很多人疑问，瑞幸咖啡(LKNCY.US)从美国下市后，为什么还能继续在美股交易？实际上，瑞幸去的是美国粉单市场（OTC市场）。

很多投资人并了解OTC场外交易和粉单市场(Pink Sheet)是什么意思？甚至有不良业者，拿股价不到1美元的OTC股票来吸引散户入场。

这篇文章将以美国股票市场为例，介绍美股的OTC市场，OTC场外交易的利弊，以及买卖OTC股票的管道和风险。

文章目录

一.OTC场外交易是什么？场内交易又是什么？

场外交易(OTC)是相对场内交易而言的，美国股票交易市场分为两类：

场内交易市场

一类是“场内交易市场”，即通过交易所平台自动撮合成交，流动性好，交易量大，成交信息和股价真实可信，绝大多数主流交易市场均为此类，我们熟知的“纽交所”、“纳斯达克”就是此类。

同时，可以进行IPO、SPO等融资活动。无论纽交所还是纳斯达克，其上市条件要求均较高，且需按时严格进行信息披露。

场外交易市场(OTC)

第二类是“场外交易市场”(英文Over-the-counter,简称OTC)，通指在证券交易所之外进行的交易,也叫柜台交易市场。个人投资人不能进行自由买卖，只能透过“做市商”（market maker）进行柜台交易。

OTC交易产品涉及股票、外汇、债券、期货、加密货币和各类衍生工具等金融合约。

OTC市场最早起源于20世纪初美国的证券市场，那时候美国已经有很多不在证券交易所进行交易的有价证券，投资者通过银行或券商的柜台买卖这些证券，柜台交易因此而得名。

二.什么是OTC股票？场外市场和场外市场有何差别？

未在证券交易所挂牌交易并透过OTC市场交易的股票通常称为「场外股票或OTC股票」。简单来说，要想买卖没有在美国证券交易所上市的股票，就是OTC交易。

透过场外交易进行交易的股票通常是较小的公司，因无法满足交易所上市要求而进入OTC市场交易。

有些公司股票是先在门槛较低的OTC市场流通，等到达到上市条件后才进入证券交易所交易。

也有些是从交易所退市的股票(比如瑞幸咖啡LKNCY.US)，会转入OTC市场交易，如果依然无法生存只能私下转让股份，甚至破产清算。 美股的OTC股票，都会显示OTC市场符号。

OTC股票市场和场内市场的差别

OTC股票的股价和市值仅供参考，由于成交量小、流动性差，不方便进行变现和交易。

OTC市场和交易所内交易的最大差别是，OTC市场一般不能进行直接IPO融资(只能进行股权转换)，而这是上市的最重要需求之一。

由于场外市场一般缺乏透明性，不需要严格的财务审计和信息披露，OTC股票也容易被操纵价格。

因此，OTC市场也往往成为某些“垃圾股”和“原始股骗局”的云集地，尤其是粉单市场成了“高风险”的代名词。

电影《华尔街之狼》，就是讲述了一个OTC粉单市场金融诈骗的故事，“小李子”莱昂纳多·迪卡普里奥推销OTC市场的粉单股票大发横财，而投资人却倾家荡产。

	场内交易（交易所交易）	场外交易(OTC股票)
交易场所	集中市场(证券交易所)	各家证券商营业柜台/经纪商网路
报价方式	在集中交易市场，公开报价	由经纪商报价，成交信息不会全部完整显示在市场上
交易方式	交易所内竞价，撮合交易	通过场外经纪商进行人工撮合
市场主要参与者	机构投资者和散户并存	散户难直接参与，要透过经纪商才能交易
IPO融资	✅上市企业可以融资，发债	❌公司只能进行股权转让
透明性	高	低
流动性	高	低
交易风险	低	高

三.了解美国OTC股票交易市场（OTC Markets和OTCBB）

美国目前拥有全球最大的OTC市场，目前在OTC市场流通的股票约有1.1万只（含ADR），数量占了全美股票约50%。

由于近年加密货币的股权通证等兴起，OTC股票交易量达到历史新高。但OTC交易量仍然不到美股成交量的1%。

美国的OTC Markets和OTCBB，是美国两大知名的OTC股票交易市场，包括未上市的股票和一些下市的股票都在这里流通。

美国OTC市场中最有名的『粉单市场(Pink Sheet)』，就是OTC Markets的前身。原是一间私人公司，因最初是把未挂牌公司市场报价的情报和讯息印刷在粉红色的单子上而得名。

OTCBB(OTC公告板市场)

OTCBB（Over the Counter Bulletin Board）中文翻译为OTC公告板市场，1990年成立，早先由全美证券交易商协会（NASD）进行运营和管理一个交易中介系统。

2007年，OTCBB转交由美国金融管理局（FINRA）管理。值得注意的是，FINRA并非政府部门，只是一个政府授权的非政府组织，有点类似于台湾的行业协会。

虽然OTCBB受美国证券交易委员会(SEC)，在这里挂牌的公司必须向SEC注册，并符合美国证交法规定的相关条件。但因为OTCBB的挂牌条件和标准都很低，都是一些规模较小、股价较低的公司在这里报价！

OTCBB股票的后缀通常为“.OB”。

但是OTCBB近几年经营不善，目前全美最大的OTC交易仍是以OTC Markets Group为主。而且，大部分在OTCBB挂牌的公司，都可以在OTC Markets的一个板块挂牌。

OTC Markets(OTC市场集团)

OTC Markets Group（中文：场外交易市场集团)，是美国最古老，规模最大的OTC交易平台。 1904年由一间私人的报价公司(NQB)所设立，也是粉红单的主要交易市场。

OTC Markets将场外挂牌公司分为三个等级的交易板块，从高到低依次是：OTCQX、OTCQB、OTCPink（粉单）。

例如，OTCQX不会列出价格低于5美元的股票，空壳公司或经历破产的公司。 OTCQX最佳市场包括市值最大，流动性比其他市场更大的公司的证券。

而OTCPink（粉单）不需要向SEC提交财务报表，但它们是价格操纵和欺诈的主要手段。

分级并非代表公司的好坏，而是指公开资讯的品质、透明度，将这些资讯分级让投资人做为投资前的参考。属于此交易的股票，通常在股票代号后面会有 .PK 。

OTC板块（按等级由高到低）	财务要求	披露要求	挂牌数量（含ADR）
OTCQX（最佳市场）	有	较高	504
OTCQB（机会市场）	低	中	955
OTCPink（风险市场）	无	无	9885
注：数据来源OTC Markets（2021.2.1）

第一层：OTCQX（最佳市场）

OTCQX为OTC Markets中的精选版，要求最高，挂牌数量也最少，只有约500家。对挂牌公司有较高的财务准入要求和的财报和信息披露要求，属于级别最高的OTC股票交易市场。

这些公司必须按照美国标准会计制度（GAAP）向SEC或美国银行或保险监管机构报送最新财务报告，披露年度财务报告、季度财务报告和年度信息等内容，但仍不及美国证券交易所的挂牌要求。

OTCQX市场包括寻求进入美国投资者的跨国公司和国内成长型公司。实际上，OTC市场的运营公司“OTC Markets Group”就在这一板块挂牌。

第二层：OTCQB（机会市场）

OTCQB市场同OTCQX类似，虽然需要定期向美国SEC进行财报和信息披露，但对相应的财务要求极低。是专为中小型、新创公司设计的层级。

第三层：OTCPink（开放市场/风险市场）

最后是OTC粉单市场，共有将近一万家公司在此挂牌。根据OTC市场官网介绍，粉单市场要求极低，不需要向SEC提交财务报表，也无披露要求。

根据自身披露信息的情况，可以分成三类：CURRENT INFORMATION（当前信息）、LIMITED INFORMATION（受限信息）、NO INFORMATION（无信息）。这些股票的后缀通常为“PK”。

因此，哪怕是一家濒临破产的小公司，也可以轻轻松松地搞个粉单挂牌，忽悠忽悠人。

一些严重不符合要求的挂牌公司会被OTC市场警告，并将其列入粉单中的最低档（附有醒目的STOP红色标识）。被警告的股票，多数价格不到1美元。

四.OTC市场的粉单股票都是“垃圾股”吗？

当然，在美国粉单市场的公司，并非都是瑞幸这样的公司。还有很多美国境外大公司，也在粉单市场上进行交易，确有PINK标记。

例如，在港交所上市的腾讯控股(PINK:TCEHY)，小米（(PINK:XIACY），在日本东证上市的任天堂(PINK:NTDOY)，都在美国粉单市场上交易。还有很多全球知名公司，例如阿迪达斯、加拿大航空、大众、松下、佳能、诺基亚等，都在粉单市场交易过。

为什么这些大公司也会选择在美国粉单市场上交易呢？

这是因为这些股票，只有在各自的市场进行了信息披露，而未向美国证监会SEC披露。

因为，如果要是在美国三大证券交易所选择二次上市的话，那必须提交符合GAAP要求的财务报告等一系列上市文件，这对公司来说，是一笔不小的额外支出。

但是，在粉单市场上，其实并没有严格的监管和信息披露要求，投资者只要看这些公司在其母国交易所披露的信息就好。

ADR是什么？

这些大牌公司在OTC市场上挂牌的是美国存托凭证（ADR），不是普通股（Common Stock）。 ADR是美国商业银行为协助外国证券在美国交易而发行的一种可转让证书。

根据美国证券法的要求，美国以外的证券不能直接在美国交易，因此，只能通过存托凭证的形式进行交易（在美国上市的中概股，大多也是以ADR的方式发行股票），其中未担保的ADR只能在场外市场进行交易。在粉单市场上，股票代码后缀是“Y”，代表存托凭证ADR，不是普通股票；后缀是“F”的，则代表外国公司。

五.美国的OTC股票怎么买？有哪些交易管道？

OTC市场仅仅是一个报价服务系统，普通投资人不能在OTC市场直接交易，但是可以透过美股券商购买。不过，各家美股券商提供的OTC股票种类和数量是有差别的！

一般美股本土券商提供的OTC股票较为齐全。比如,在Firstrade第一证券，TD德美利证券美股交易平台，可以买到股票代码后缀是“Y”（ADR）和后缀是“F”的股票。

而富途和老虎等中资美股券商提供的OTC股票有限。以富途证券为例，很难买到后缀是“F”的股票。虽有提供后缀是“Y”（ADR）的股票，但种类较少。

考虑到OTC市场交易量极低，缺乏交易价值。笔者不建议新人购买OTC股票，而且交易成本比交易所股票要高。目前大部分美股券商对上市股票的收费为0.00美元，而OTC股票的佣金为6.95美元。

六.OTC市场的股票得买吗？转板纳斯达克、纽交所上市的概率有多大？

大部人购买OTC股票，赌的是期待买了粉单的原始股，等待转板上市发财？

那么，OTC市场股票，能转板纳斯达克、纽交所的概率有多大呢？

OTC市场确实有通过SPO转板到纳斯达克或纽交所的途径，但对于有着超过一万家的OTC市场挂牌公司而言，转板概率极低，同时转板要求也较高。

根据相关法律规定，OTC市场企业满足以下条件可提出申请升入NYSE、NASDAQ交易：

(1)企业的净资产达到500万美元或年税后利润超过75万美元或市值达5000万美元;

(2)流通股达100万股;

(3)90个交易日内最低股价为4美元/5美元;

(4)股东超过300人/400;

(5)有3个以上的做市商等。

但是，这是最低要求。满足条件不等于一定能上市。实际上，还需要具体参照纳斯达克和纽交所的上市条件。

那么，OTC股票转板概率到底有多高？

我们统计了近三年（2018-2020年）的OTC市场转板数据如下：

市场	OTC市场（转出）				场内市场（转入）
年份	OTCQX	OTCQB	OTCPink	OTCBB	纽交所	纳斯达克
2018	15	30	0	–	8	37
2019	18	11	0	–	4	25
2020	11	33	0	1	5	40
三年转板率	8.7%	7.7%	0	–	–	–
注：OTCBB未统计18～19年数据（资料来源：OTC市场，纳斯达克和纽交所）

根据统计，得出以下结论：

（1）2018-2020年，转板数量分别为45、29、45家，年均转板率不到千分之五。

（2）三年平均转板概率，其中OTCQX最高为8.7%，其次为OTCQB，为7.7%。

（3）近三年没有一家粉单股票转板到纳斯达克、纽交所！是零哦！

快速总结：购买OTC股票前应该做好功课

美国OTC股票可以透过美股券商购买。虽然OTC股票的风险与机遇并存，但3年转板的概率不到10%,且场外股票交易的风险较大,散户投资人应该慎重参与。

OTC股票的风险

OTC股票最大的风险是缺乏监管和流动性差。即便美股的买卖单位是1股开始，也有很多OTC股票的成交量是零。这意味着，买到手里，会面临难以变现的风险。

如果是短线交易，可以尝试股票CFD交易。不但可以利用杠杆保证金放大交易量，而且可以做多、做空双向交易，无论市场涨跌都有交易机会。

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